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【行业洞察】面板景气持续 龙头戴维斯双击可期!

2021年04月07日 16:51
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【摘要】

我们认为:1)短期来看,面板行业景气度延长至2021年三季度末是大概率事件,而此前市场对AGC玻璃基板供应事故的严重性估计不足;2)高点之后,面板价格难以深跌,大概率震荡——未来面板行业龙头具有长期投资价值。

2021年3月下旬65寸,55寸,43寸,32寸价格分别为252美元,202美元,126美元,75美元,相比3月上旬分别上涨2.9%,3.6%,2.4%,4.2%,相比2020年6月上旬的低点分别上涨53.7%,96.1%,88.1%,134.4%,其中3月下旬面板价格环比涨幅有所扩大。

然而,对2021年尤其是下半年的面板行情推演,市场仍存在两点疑虑,分别是:1)面板市场的景气度能维持多久?21Q3景气度是否会下滑?2)21Q4乃至之后,面板价格到底是下跌还是震荡,会不会大幅影响面板龙头的投资价值?以下我们节选了东北正规上葡京在《静待面板龙头的戴维斯双击系列深度三》中部分回答上述问题的内容,供参考。

● 本轮面板景气周期复盘

从持续时间上来看:本轮涨价从2020年5月开始计算,至今已经持续了10个月,涨势未止,涨速分化(55寸以上大尺寸涨速仍较快,32/43尺寸趋缓)趋缓。2020年2月上旬,32/43/55/65寸TV面板报价分别为71/121/191/241/342美金/片,环比2021年1月均价分别提升了3/4/8/6/6美金/片,而1月的均价环比2020年12月上涨幅度分别为4/5/6/5/5美金/片。而上一轮涨价仅持续了6个月,2017年1月就出现滞涨情况(55寸以上大尺寸微涨,32寸滞涨明显)。

从价格上涨强度来看:本轮涨价从2020年5月开始计算,32/43/55/65寸TV面板报价分别从33/64/107/167美金/片上涨至1月68/117/183/235美金/片,涨幅分别为106/83/71/41%,目前价格都已回升至2017年下半年水平。而回顾上一轮涨价,涨幅最大的43寸也仅为56%,而32/55寸的涨价幅度则仅为42/22%。

从主导涨价品种来看:本轮涨价涨幅最高品种为32寸,其次为43/55寸,这背后的原因是,本轮涨价是供需错配+原材料紧缺且有涨价预期带来的集中爆发,且疫情宽松财政刺激政策下,需求爆发,行业补库异常强劲,本质是需求主导,因此呈现普涨局面,大尺寸的持续涨价也为32寸涨价拉开了涨价空间。上一轮为40-43寸主导涨价品种,核心原因是台湾地震+SDC7代线退出带来的特定品种产能缺口,其它品种则被带动上涨。

● 行业景气度或持续至三季度

面板行业的景气度在2021年三季度前都不用担忧,尽管面板厂常备5-6周玻璃基板库存,但较低的玻璃库存水平使得玻璃基板供应的短缺向面板稼动率之间的传导缺少润滑,这与此前很多咨询机构的认知是有差异的。在AGC玻璃基板供应事故得到完全解决(2021年三季度)之前,新增的供给不足以成为扭转景气行情的推手。

针对第二个问题,我们认为:面板价格很难深跌,而龙头有价格的掌控力,尤其在大尺寸端,核心原因有二:

1.面板行业与TV品牌厂商集中度都很高,对抗(深跌)不符合任何一方的利益。因此我们看到国内TCL与韩国三星合作愈发紧密,加强交叉持股;

2.随着全球经济迈入存量竞争时代,未来TV市场的进一步挖掘,产业链的协同合作必不可少,合作大于对抗:京东方/TCL华星分别与洲明科技/利亚德达成战略合作就说明了这一点。MiniLED背光电视被寄予厚望,背后离不开产业链之间的合作,未来面板龙头与TV品牌厂商之间的合作也将多于对抗。

综上所述,我们认为:1)短期来看,面板行业景气度延长至2021年三季度末是大概率事件,而此前市场对AGC玻璃基板供应事故的严重性估计不足;2)高点之后,面板价格难以深跌,大概率震荡——未来面板行业龙头具有长期投资价值。

● 相关标的

京东方A

公司发布2020 年度业绩预告,预计2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润为48-51 亿元,同比增长150%-166%;扣非后归属于上市公司股东的净利润区间25-28 亿元,去年同期为亏损11.67 亿元。

LCD 面板价格持续上涨,盈利能力有望不断提升。根据群智咨询数据,自2020 年下半年以来,面板价格持续,截至2020 年12 月主流尺寸价格涨幅均在60%以上,32"价格涨幅超过90%,43"FHD~55"UHD 涨幅超过60%,大尺寸65"及以上涨幅达到30%以上。从行业长期趋势看,供给端无新增产能,供需格局改善,行业周期性将减弱,也有助于公司长期发展。

TCL科技

2020 年TCL 华星实现营业收入467.7 亿元,同比增长37.6%,净利润24.2 亿元,同比增长151.1%,其中第四季度实现净利润18.6 亿元,同比增加21.9 亿元。受益于面板行业景气度持续提升及新产能开出,TCL 华星规模,份额及效益均实现逆势增长,2020 年半导体显示器件毛利率达16. 9%,同比提升6.6pct,盈利能力大幅增加。2020 年公司先后收购三星苏州工厂,战略入股JOLED 布局印刷显示技术,并与三安半导体成立联合实验室,聚焦Micro-LED 技术开发,进一步实现规模扩张和高新技术布局,2021年业绩有望加速增长。

参考资料

中银国际-京东方A-000725-行业景气度较高,经营业绩大幅提升-20210207

东北正规上葡京-TCL科技-000100-业绩兑现大年,面板行业景气度有望超预期-20210330

本报告由正规上葡京智投投资顾问黄波(登记编号:A0740620120007)撰写

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